■郭施亮
经历了两年左右的单边上涨行情，国有大行以及头部股份行的估值与股息率已经发生了显著变化，投资性价比也明显低于前两年。但是，与股票市场大部分的上市公司相比，优质银行股依然具备一定的估值优势和股息率优势，仍然属于市场中的“优等生”。
进入2025年以来，险资在资本市场上动作频频。今年以来，包括平安人寿、新华保险在内的险资，纷纷投资增持了银行股，平安人寿甚至采取了频繁举牌银行股的措施，成为了今年以来资本市场的一大亮点。
公开数据显示，今年前五个月，险资至少八次举牌银行股。以平安人寿为例，今年以来举牌招行H股的次数高达三次。杭州银行则在今年1月下旬遭到了新华保险的举牌。
在中国股票市场发展的历史上，曾经发生了多起险资增持举牌的现象。从今年的情况分析，险资频频举牌银行股，也反映出险资对银行股的喜爱。那么，为何险资如此偏爱银行股？
从整个市场大环境分析，目前国内市场正处于低利率环境。其中，国有大行一年期整存整取的存款利率仅为0.95%，国有大行的定期存款利率以及大额存单利率已经全面步入“1”时代。
在低利率市场环境下，险资手握大量的资金，如果不采取主动投资策略，那么很容易导致大量资金的被动缩水。
在实际情况下，当保险资金投资运作收益率低于有效保险合同的平均预定利率时，将会面临利差损失的风险。如果险资机构的利差损失进一步扩大，将会对险资机构带来或多或少的损失。
优质资产难寻，是当前险资机构所面临的主要问题。在市场无风险利率持续走低的背景下，如果险资机构不采取主动出击的行动，那么很可能会导致利差损失的持续扩大。于是，从控制利差损失、应对低利率环境的角度考虑，险资机构将会重新调整自身的资产配置策略，并且会逐渐提升权益资产的配置比例。
在低利率市场环境下，今年以来，险资在权益资产的投资比例开始明显提升。在众多资产中，具备高确定性、低估值以及高股息特征的优质资产并不多，优质上市银行属于优质资产的代表品种。
从今年以来险资增持举牌的上市银行来看，基本上属于银行业的“优等生”。在低利率市场环境下，投资头部银行、投资“优等生”银行，更容易获得确定性的资产增值机会。
截至今年6月下旬，虽然国有大行以及头部股份行的平均股息率已经不足5%，但与同期定期存款利率、大额存单利率相比，优质银行的股息率依然具备很强的竞争优势，这也是低利率环境下，险资主动增持举牌银行股的重要原因之一。
自2023年以来，以国有大行、头部股份行为代表的优质银行股，已经走出了长达两年的牛市行情。在优质银行股赚钱效应持续提升的影响下，险资机构增持银行股的步伐开始提速，银行股的投资吸引力也在加快提升。
从政策层面分析，近年来，推动中长期资金入市有一系列的政策措施支持，包括今年出台的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，意在推动中长期资金的入市步伐，并提高专业机构投资者的权益投资比重。
值得一提的是，在《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》中，强调了推动专业机构投资者建立三年以上长周期的考核机制，提高权益投资比重。通过长周期的考核机制，可以进一步提升专业机构投资者的持股周期，为资本市场带来稳定的增量资金补充。
在鼓励中长期资金长期投资、价值投资的背景下，优质银行股成为了大资金追捧的对象。险资加大对优质银行股的配置比例，也是政策环境驱动、低利率环境推动以及自身资产配置需求的综合结果。
经历了两年左右的单边上涨行情，国有大行以及头部股份行的估值与股息率已经发生了显著变化，投资性价比也明显低于前两年。但是，与股票市场大部分的上市公司相比，优质银行股依然具备一定的估值优势和股息率优势，仍然属于市场中的“优等生”。
从大资金的角度考虑，在不确定的市场环境下，第一是寻找确定性的投资机会，第二是寻找确定性机会下的“优等生”。也许，在当前的市场环境下，可以同时符合这两点的资产为数不多了。
转自：金融投资报
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